固定资产折旧+外包劳工成本提升致导管架盈利能力下滑。25Q3导管架盈利能力下滑较多，主要原因是1）启东一期转固，导管架Q3出货较少致折旧增厚；2）交付的山东半岛北L场址交付节奏紧张，赶工期导致外部劳务费快速扩大，成本大幅提升。
费PG电子游戏 PG电子官网用率同比下降，计提减值损失。公司25年Q1-3期间费用1.9亿元，同比+57.4%，费用率5.1%，同比-6.1pct，其中Q3期间费用0.7亿元，同环比+45.3%/+10%，费用率4.2%，同环比-2.6/+0.3pct。25年Q3末固定资产25亿元，较年初+17%。此外，25Q3公司计提资产减值损失1486万元、信用减值损失1183万元。
盈利PG电子官方网站 PG电子网址预测与投资评级：考虑公司25Q3盈利能力低于预期，我们下调25年盈利预测，预计25年归母净利润为5.1亿元（前值6.9亿元）；但考虑到26年国内海风装机增长乐观，同时正积极布局海外市场，出货及盈利能力均具备超预期可能，我们上调26年盈利预测，预计26年归母净利润9.2亿元（前值8.8亿元），新增预计27年归母净利润12.4亿元；25~27年归母净利润同比增长668%/81%/35%，对应PE为37.1/20.5/15.2x，维持“买入”评级。
